盈利強(qiáng)勁，業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期

　　事件

　　■事件：公司發(fā)布2018年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收191.11億元，同比增長(zhǎng)19.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.90億元，同比增長(zhǎng)41.79%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)27.99億元，同比增長(zhǎng)50.80%。

　　詳細(xì)分析

　　■Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊?2%，超出市場(chǎng)預(yù)期：Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.08億元，同比增長(zhǎng)20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.07億元，同比增長(zhǎng)達(dá)42%，超出市場(chǎng)預(yù)期。若扣除非經(jīng)常損益及電站轉(zhuǎn)讓，前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)仍達(dá)到30%左右，盈利能力持續(xù)提升。

　　■渠道拓展及中高端發(fā)力并舉，助力低壓主業(yè)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)：今年以來，公司傳統(tǒng)低壓電器業(yè)務(wù)延續(xù)去年的復(fù)蘇勢(shì)頭，且持續(xù)性遠(yuǎn)超行業(yè)預(yù)期，上半年公司低壓電器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.3億元，同比增長(zhǎng)23.23%，且三季度銷量增速超過20%，一方面是由于全社會(huì)用電量增速提升；另一方面是公司積極進(jìn)行渠道拓展以及發(fā)力中高端市場(chǎng)帶來市場(chǎng)份額持續(xù)提升，上半年公司著力于開展一、二級(jí)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，在 8 個(gè)區(qū)域增設(shè)了 9 家一級(jí)經(jīng)銷商，二級(jí)分銷商授牌 951家、與此同時(shí)聚焦中高端市場(chǎng)的子公司諾雅克上半年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，高端占比進(jìn)一步提升。

　　■光伏業(yè)務(wù)聚焦分布式，發(fā)電收入穩(wěn)步提升：從公司披露的電站經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，前三季度公司累計(jì)并網(wǎng)容量1.93GW，同比基本持平，實(shí)現(xiàn)發(fā)電收入15.69億元，同比增長(zhǎng)22.3%，主要是由于公司位于限電較為嚴(yán)重的甘肅和寧夏等地的電站規(guī)模大幅減少（甘肅由605MW降至50MW，寧夏由80MW降至30MW），從而提升了公司整體電站的消納水平。另外，今年前三季度公司集中式電站規(guī)模降至1012MW，降幅達(dá)30%，分布式電站規(guī)模提升至919MW，升幅達(dá)82%，分布式占比達(dá)到47.6%。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，上游原材料價(jià)格上漲，海外業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期，光伏組件價(jià)格下滑。