光伏企業(yè)目前的整體經(jīng)營壓力到底有多大?先看一組數(shù)據(jù)： 截止2019年6月末，72家主流光伏上市企業(yè)長、短期借款合計超過3520億元，其中，25家企業(yè)長期借款在超過10億，7家企業(yè)超過100億;70余家光伏上市企業(yè)"三角債"規(guī)模超過1800億元;截止目前，50余家主流規(guī)模光伏企業(yè)擔(dān)保總額超過1308億。
產(chǎn)業(yè)洗牌之下，幾家歡喜幾家愁，有人喝湯就有人吃肉;特別是去年531后至今，已有不少企業(yè)陷入困境或者隕落;"活著"的不少企業(yè)，仍面臨著巨大的償債壓力，部分老牌巨頭都發(fā)生了債務(wù)逾期，甚至部分企業(yè)被列入了失信被執(zhí)行人名單。與此同時，特別是去年531后，國資大舉進入光伏產(chǎn)業(yè)也引起行業(yè)深度關(guān)注。 光伏產(chǎn)業(yè)中，超過90%的企業(yè)是民營企業(yè)。如今部分企業(yè)面臨巨大的償債壓力，怎么辦? 福耀玻璃董事長曹德旺在最近幾天的一次論壇中給民營企業(yè)"支招"，他說一些"影子銀行"逼債的時候會把你逼進死路，他建議民營企業(yè)家們要學(xué)會自我檢討，擴張?zhí)欤梢赃m當(dāng)賣掉資產(chǎn)，用賣資產(chǎn)的錢來還銀行或者債務(wù)問題，"趕快賣，現(xiàn)在賣比后面賣更好，勝敗乃兵家常事!"他還說做企業(yè)家要"以德配位"，"做企業(yè)之前如果沒有那個屁股，不要去吃大肉，吃大肉會拉肚子。" 對于面臨巨大經(jīng)營壓力的民營企業(yè)，是否真如曹德旺所言，可以把一些資產(chǎn)"一賣了之"，由此減輕債務(wù)壓力? 當(dāng)然不全是!每家企業(yè)的情況千差萬別，各有應(yīng)對需要和方法。并且我們還需要綜合考量短期、長期債務(wù)比例，融資成本，以及"資金凈值"等多種數(shù)據(jù)維度。 關(guān)于國企與民企的競爭，融資成本差異等，黑鷹光伏業(yè)曾在《光伏大洗牌》一文中做過分析，民營企業(yè)與國有企業(yè)相比，兩者各有攻守，各有優(yōu)勢，各有互補。 根據(jù)財政部數(shù)據(jù)，2018 年國企利潤 3.38 萬億創(chuàng)新高，但經(jīng)營效率是民企的一半：民營工業(yè)企業(yè)每 100 元資產(chǎn)可以取得 138 元收入，國有企業(yè)只能取得 63 元收入。另據(jù)上交所數(shù)據(jù)，2019上半年，滬市實體企業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率62.39%，國企比民企資產(chǎn)負(fù)債率略高。 相比國有企業(yè)，從2016年起，民企的資產(chǎn)負(fù)債率整體加速提高，2018 年甚至突然飆升從 53% 增加到 56%。由于民企普遍存在連環(huán)擔(dān)保債務(wù)的現(xiàn)象。因此一旦有企業(yè)付不出貨款，很可能導(dǎo)致上下游連環(huán)出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況。 接下來，我們一起來看看70多家中國光伏上市企業(yè)的負(fù)債情況和相應(yīng)壓力。 一.光伏長期借款規(guī)模? 在光伏企業(yè)動輒數(shù)十億，乃至百億級兇猛擴張中，市場對企業(yè)資金實力及債務(wù)壓力的質(zhì)疑接踵而至。據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，截至2019年6月末72家光伏企業(yè)長、短期借款合計高達3520.88億元。 首先，我們看到這72家光伏企業(yè)長期借款規(guī)模合計為2024.8億元。前25名企業(yè)長期借款在10億元以上，前七名企業(yè)甚至高達100億元以上，前五名保利協(xié)鑫能源、協(xié)鑫新能源、特變電工、太陽能、熊貓綠能長期借款分別為340.48億元、309.57億元、192.78億元、141.18億元和134.53億元。 二.光伏短期借款規(guī)模? 筆者進一步分析發(fā)現(xiàn)，整個光伏產(chǎn)業(yè)確實面臨著巨大的短期償債壓力。據(jù)黑鷹光伏團隊統(tǒng)計，截至6月末這72家光伏企業(yè)短期債務(wù)(指短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債)規(guī)模合計達1777億元，而它們同期擁有的貨幣資金儲備為1351億元，兩者間存在著約426億元的資金缺口。 如下表所示，有34家光伏企業(yè)短期債務(wù)規(guī)模在10億元以上，保利協(xié)鑫能源、協(xié)鑫新能源、晶科能源位居前三位。 三.資金凈值與壓力檢測 當(dāng)然，我們分析企業(yè)短期償債壓力，不能只看短期負(fù)債規(guī)模，而是其擁有的貨幣資金與短期負(fù)債兩者間的差額，我們姑且稱之為"資金凈值"是否為正數(shù)，若是為正，則說明企業(yè)短期內(nèi)沒有償債壓力，若是為負(fù)則可能存在一定的償債壓力。 據(jù)此邏輯，黑鷹光伏制定了"光伏上市公司資金凈值榜"，各企業(yè)資金實力與壓力一目了然。 回到公司層面，我們看到32家光伏上市公司"資金凈值"為正數(shù)，說明它們擁有的貨幣資金高于短期債務(wù)，財務(wù)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)健。其中，資金凈值(指貨幣資金減去短期債務(wù))高于10億元的企業(yè)僅有8家，特變電工、隆基股份是資金凈值唯一達到100億元以上光伏上市公司。而"資金凈值"為負(fù)數(shù)的光伏企業(yè)多達40家，這些企業(yè)面臨著不同的短期償債壓力，尤其16家企業(yè)短期資金缺口在10億元以上。