一山能否容二虎？看看隆基和中環(huán)就知道了。 光伏行業(yè)單晶領(lǐng)域隆基股份和中環(huán)股份的"雙寡頭"格局已保持多年。本文從各方面對(duì)兩家企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，看看誰(shuí)才是你心中的單晶龍頭。

　　1.經(jīng)營(yíng)歷史 中環(huán)股份成立于1988年，2007年在深交所上市；隆基股份則成立于2000年，于2012年在上交所上市。 成立時(shí)間上，中環(huán)成立12年后隆基成立，中環(huán)同時(shí)較隆基率先實(shí)現(xiàn)上市，中環(huán)從成立到上市用了19年時(shí)間，隆基則用12年時(shí)間實(shí)現(xiàn)上市。 隆基是民營(yíng)企業(yè),中環(huán)則是由天津國(guó)資委控股的國(guó)有企業(yè)。

　　2.股市現(xiàn)狀

　　隆基在股市上相較于中環(huán)有更好的表現(xiàn)：截至統(tǒng)計(jì)當(dāng)日，隆基市值899.63億元，市盈率19.36；中環(huán)股份281.58億元，市盈率30.09。 隆基8月28日實(shí)現(xiàn)市值破千億，此后一直維持在八九百億元左右，在光伏行業(yè)遙遙領(lǐng)先。中環(huán)雖然一直穩(wěn)定維持在光伏行業(yè)前十的位置，相較隆基市值股價(jià)仍有較大差距。

　　3.業(yè)務(wù)布局 隆基和中環(huán)雖然都在單晶硅領(lǐng)域達(dá)到領(lǐng)先地位，但二者在業(yè)務(wù)布局上有些不同之處。 隆基的業(yè)務(wù)涵蓋光伏全產(chǎn)業(yè)鏈：?jiǎn)尉Ч琛㈦姵亍⒔M件、電站，其主要業(yè)務(wù)是硅片和組件。   中環(huán)在光伏領(lǐng)域主要業(yè)務(wù)是單晶硅，同時(shí)布局少量組件和電站；中環(huán)營(yíng)收來(lái)源的另一個(gè)領(lǐng)域是半導(dǎo)體材料，可應(yīng)用于光伏產(chǎn)業(yè)。 中環(huán)在2007年之后才專注于光伏單晶硅材料領(lǐng)域，光伏業(yè)務(wù)占總體業(yè)務(wù)的80%左右，由于在半導(dǎo)體行業(yè)的成就，中環(huán)擁有比隆基更具優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

　　4.盈利能力對(duì)比 隆基和中環(huán)自2009年以來(lái)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)情況如下：   從表中可以看出，隆基的凈利潤(rùn)歷年來(lái)一直優(yōu)于中環(huán)。2009-2015年，兩家的營(yíng)業(yè)額基本在同一數(shù)量級(jí)，但已經(jīng)有明顯的凈利潤(rùn)差別。從2016年起，隆基的銷售收入大幅超過(guò)中環(huán)約90%，凈利潤(rùn)更是中環(huán)的數(shù)倍。隆基的盈利能力明顯超過(guò)中環(huán)。 局外點(diǎn)評(píng)：個(gè)中原因很難查考。但隆基和中環(huán)在市場(chǎng)上的表現(xiàn)風(fēng)格迥異：自2015年下半年國(guó)家實(shí)施光伏領(lǐng)跑者計(jì)劃以來(lái)，隆基一直高調(diào)出境，無(wú)論是媒體宣傳、廣告投入、還是市場(chǎng)宣講、政府關(guān)系都無(wú)處不在，而中環(huán)幾乎不投入廣告宣傳、幾乎與媒體沒(méi)有往來(lái)、幾乎不參與行業(yè)研討。不管中環(huán)因?yàn)楹畏N原因凈利潤(rùn)不如隆基，市場(chǎng)投入的效果對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)是有目共睹的。 也有業(yè)內(nèi)人士指出其中的一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)是2015年隆基開始大規(guī)模應(yīng)用國(guó)產(chǎn)金剛線，而中環(huán)則在2018年才實(shí)現(xiàn)金剛線大規(guī)模技術(shù)改造。技術(shù)上的領(lǐng)先帶來(lái)成本的差異，對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)也是重要支撐。 

　　5.現(xiàn)金流對(duì)比 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流體現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)健康情況和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，隆基和中環(huán)都擁有良好的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況，幾年來(lái)一直穩(wěn)步增長(zhǎng)，勢(shì)均力敵。總體來(lái)看，兩家都在近幾年進(jìn)行了多次股市增發(fā)，總體現(xiàn)金流中環(huán)或略優(yōu)于隆基。

　　6.研發(fā)投入   （單位：億元） 隆基、中環(huán)兩大巨頭都比較注重研發(fā)投入，每年企業(yè)研發(fā)支出所占營(yíng)業(yè)收入比重在5%-10%左右。2015年前兩家研發(fā)投入金額不相上下，但從2015年起，隆基的研發(fā)投入明顯高于中環(huán)。2019年上半年隆基研發(fā)投入較少，個(gè)中原因有待讀者補(bǔ)充。

　　7.產(chǎn)能布局 2007年中環(huán)開始著手于單晶硅領(lǐng)域的擴(kuò)產(chǎn)，2009年中環(huán)在內(nèi)蒙古建設(shè)規(guī)劃了1GW單晶硅產(chǎn)能，至2016年產(chǎn)能達(dá)4.5GW，2016年兩家企業(yè)開始同步加速擴(kuò)張，中環(huán)一直與隆基維持在3GW左右的差距。 2019年，隆基計(jì)劃年底達(dá)36GW產(chǎn)能，現(xiàn)已完成33GW，而中環(huán)盡管沒(méi)有公布產(chǎn)能規(guī)劃，也能看出其與隆基不相上下的擴(kuò)張趨勢(shì)。 中環(huán)產(chǎn)能全部集中在內(nèi)蒙古，隆基的新布局是在新疆，兩家各有成本優(yōu)勢(shì)。

　　8.技術(shù)路線 2018年起隆基主推M6硅片，邊長(zhǎng)為166mm，對(duì)角線為223毫米。 中環(huán)于9月16日推出M12系列超大硅片，硅片邊長(zhǎng)為210mm，對(duì)角線達(dá)到295mm。 技術(shù)上，隆基專注生產(chǎn)效率，中環(huán)則更傾向于材料研究。 M12目面臨的最大問(wèn)題是產(chǎn)線兼容問(wèn)題，幾年前率先抓住的金剛線技術(shù)改造歷史機(jī)遇使隆基獲得顯著成長(zhǎng)，關(guān)于兩家企業(yè)對(duì)產(chǎn)品的抉擇和布局對(duì)硅片市場(chǎng)格局帶來(lái)的影響還有待時(shí)間去驗(yàn)證。 據(jù)了解，中環(huán)已直接將內(nèi)蒙五期的產(chǎn)能定為M12硅片。   (目前主流的M2硅片，邊長(zhǎng)156.75毫米，對(duì)角線約210毫米。)

　　9.組件制造 隆基除了布局單晶硅片制造，還收購(gòu)了樂(lè)葉光伏增加了組件制造產(chǎn)能，并且已經(jīng)位列一線規(guī)模組件供應(yīng)商。其單晶雙面PERC技術(shù)應(yīng)用廣泛，并關(guān)注其它領(lǐng)先電池技術(shù)。中環(huán)的組件制造比隆基早五年以上，但產(chǎn)能幾乎沒(méi)有擴(kuò)張過(guò)，一直是數(shù)百兆瓦的水平，完全錯(cuò)過(guò)了中國(guó)光伏制造黃金十年。 今年，中環(huán)開始布局組件制造，近日有消息稱中環(huán)已經(jīng)開始投資SunPower的IBC組件技術(shù)，股份比例近30%。

　　【結(jié)語(yǔ)】 隆基股份和中環(huán)股份憑借其強(qiáng)大技術(shù)水平和企業(yè)實(shí)力在硅片領(lǐng)域形成不可動(dòng)搖的絕對(duì)領(lǐng)先地位，兩家企業(yè)合計(jì)占整個(gè)硅片市場(chǎng)16.7%的市場(chǎng)份額，占整個(gè)單晶硅片市場(chǎng)55.8%的市場(chǎng)份額，2018年兩家合計(jì)產(chǎn)能占單晶硅片總產(chǎn)能的70%以上。 對(duì)于單晶行業(yè)龍頭之爭(zhēng)，有網(wǎng)友指出，有兩點(diǎn)是顯而易見的：隆基在股價(jià)方面高于中環(huán),中環(huán)在半導(dǎo)體領(lǐng)域的布局非隆基可比擬。有時(shí)候，并非需要明確的定論，只需要尊重市場(chǎng)的選擇。對(duì)此，你怎么看？