北極星水處理網(wǎng)訊:8月13日，博天環(huán)境回復(fù)了上交所問(wèn)詢，就擬收購(gòu)60%四川高綠平環(huán)境科技有限公司（下稱“四川高綠平”）作出解釋。自博天環(huán)境7月16日披露交易預(yù)案以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)這起收購(gòu)案的關(guān)注度不斷升溫。不足40人的公司交出近4000萬(wàn)元營(yíng)收成績(jī)單，四川高綠平究竟有何本事？而這對(duì)于目前市值約46億元、凈資產(chǎn)16.8億元的博天環(huán)境來(lái)說(shuō)，收購(gòu)四川高綠平又能為其帶來(lái)多少收益？

整個(gè)公司僅一名銷(xiāo)售

交易預(yù)案顯示，四川高綠平是一家危險(xiǎn)廢物資源化綜合利用企業(yè)，主要針對(duì)半導(dǎo)體集成電路、新型顯示行業(yè)、金屬表面處理行業(yè)產(chǎn)生的廢蝕刻液、混酸等液態(tài)危廢進(jìn)行無(wú)害化、減量化和資源化的綜合處置，通過(guò)提供危險(xiǎn)廢物處置服務(wù)，銷(xiāo)售資源化綜合利用產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)盈利。截至目前，四川高綠平擁有兩條處理生產(chǎn)線，分別針對(duì)電子行業(yè)的廢稀磷酸和廢濃磷酸進(jìn)行回收處理，總處理量為4萬(wàn)噸/年。

據(jù)預(yù)案，2015-2018年及2019年1-3月，四川高綠平營(yíng)收分別為0元、1629.01萬(wàn)元、2549.19萬(wàn)元、3893.39萬(wàn)元和749.72萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為-118.04萬(wàn)元、44.99萬(wàn)元、1125.57萬(wàn)元、1251.16萬(wàn)元和236.9萬(wàn)元。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，四川高綠平2017年、2018年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)與2015年、2016年相比，均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。上交所要求博天環(huán)境說(shuō)明變動(dòng)較大的原因及合理性，以及其盈利能力是否具有持續(xù)性和合理性。

博天環(huán)境表示，四川高綠平成立于2015年1月，2015年其經(jīng)營(yíng)重心是資源化綜合利用及配套項(xiàng)目一期的建設(shè)，當(dāng)年10月15日取得了一期項(xiàng)目試生產(chǎn)的批復(fù)，因此2015年四川高綠平未產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入。2016年四川高綠平才正式開(kāi)展運(yùn)營(yíng)，主要客戶為成都富士康、成都捷普科技和龍蟒集團(tuán)。2019年1-3月，四川高綠平在穩(wěn)定原有客戶業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，新拓展了綿陽(yáng)京東方，客戶數(shù)量不斷增多。

成立僅4年后，2018年，四川高綠平就已達(dá)到千萬(wàn)業(yè)績(jī)，更值得注意的是，從2015年到2019年7月末，雖然其研發(fā)、生產(chǎn)、管理和行政人員均有所增加，總?cè)藬?shù)也從17人增加到37人，但其業(yè)務(wù)及銷(xiāo)售人員始終只有1人。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月末，其員工只有37人，其中研發(fā)人員8人，業(yè)務(wù)及銷(xiāo)售人員1人，生產(chǎn)人員20人，管理及行政人員8人。對(duì)此，上交所要求博天環(huán)境說(shuō)明四川高綠平凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快但員工人數(shù)較少的原因和合理性。

博天環(huán)境表示，四川高綠平總體人員結(jié)構(gòu)和數(shù)量符合其自身的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，員工變動(dòng)是根據(jù)實(shí)際業(yè)務(wù)需求產(chǎn)生的，2015-2018年其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)是深化現(xiàn)有客戶合作、拓展業(yè)務(wù)模式的結(jié)果，處置危廢的生產(chǎn)過(guò)程自動(dòng)化程度較高，實(shí)際生產(chǎn)運(yùn)行需要的人員相對(duì)較少。

將成“四川核心供應(yīng)商”？

公開(kāi)信息顯示，2018年，博天環(huán)境將主營(yíng)業(yè)務(wù)升級(jí)為“工業(yè)強(qiáng)”“水務(wù)優(yōu)”“生態(tài)美”，致力于為工業(yè)水系統(tǒng)、城鎮(zhèn)與鄉(xiāng)村水環(huán)境以及生態(tài)產(chǎn)業(yè)等提供解決方案。而工業(yè)污水作為博天環(huán)境的一個(gè)起點(diǎn)，是實(shí)現(xiàn)該目的有力幫手。

同時(shí)，隨著半導(dǎo)體生產(chǎn)制造全球重心向我國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)日益明顯，2015年，博天環(huán)境提出進(jìn)軍集成電路行業(yè)，把以半導(dǎo)體生產(chǎn)制造等為代表的電子行業(yè)全廠水處理系統(tǒng)整體解決方案業(yè)務(wù)定為公司下一階段重要的發(fā)展目標(biāo)。

2018年，博天環(huán)境收購(gòu)了高頻環(huán)境，成功切入了集成電路、新型顯示行業(yè)的廢水處理及高純水制備方向。

而本次收購(gòu)四川高綠平，博天環(huán)境將進(jìn)一步加大在集成電路、新型顯示器件等電子核心產(chǎn)業(yè)的廢酸、廢液等危險(xiǎn)廢物綜合利用業(yè)務(wù)方面的布局。

預(yù)案稱，四川高綠平新建項(xiàng)目生產(chǎn)線建成后，將成為四川地區(qū)半導(dǎo)體集成電路、新型顯示器件、金屬表面處理行業(yè)廢酸及相關(guān)危險(xiǎn)廢棄物綜合處置的核心供應(yīng)商。

但上交所顯然對(duì)這一目標(biāo)存疑，要求博天環(huán)境說(shuō)明四川高綠平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及“成為核心供應(yīng)商”的披露依據(jù)，并提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

博天環(huán)境稱，四川高綠平處理危險(xiǎn)廢物的類(lèi)別主要是HW34廢酸，截至2019年2月22日，四川省涉及HW34廢酸的經(jīng)營(yíng)許可證持證企業(yè)共有10家。據(jù)測(cè)算，四川省2018年HW34廢酸處置與綜合利用量約為28.18億噸，當(dāng)年四川高綠平處理量為1.61億噸，所占份額約為5.73%。

顯然，在僅有9家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況下，按照目前的處理量，四川高綠平要成為“核心供應(yīng)商”，還有很大提升空間。

毛利率高且尚未定價(jià)

在此次問(wèn)詢中，上交所第一個(gè)問(wèn)題便關(guān)注四川高綠平核心競(jìng)爭(zhēng)能力，特別要求其提供產(chǎn)品毛利率情況，并進(jìn)行量化分析，同時(shí)與同行業(yè)進(jìn)行比較。

據(jù)回復(fù)，2017-2018年及2019年1-3月，四川高綠平毛利率分別為75.84%、60.64%和64.89%。

而主要從事危廢處置業(yè)務(wù)的上市公司惠城環(huán)保、東江環(huán)保等5家企業(yè)，2017-2018年的毛利率最高分別為40.14%、40.64%，最低分別為18.56%和14.94%，平均值分別為30.3%和28.28%。四川高綠平的毛利率明顯高于同行業(yè)企業(yè)。

對(duì)此，博天環(huán)境表示，同行業(yè)上市公司一般營(yíng)業(yè)規(guī)模較大，業(yè)務(wù)品種也相對(duì)多元化，同時(shí)存在高毛利率和低毛利率業(yè)務(wù)，因此同行業(yè)上市綜合毛利率相對(duì)較低。四川高綠平主營(yíng)業(yè)務(wù)全部聚焦在危廢處置相關(guān)業(yè)務(wù)，該類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較高。

而僅看危廢處理業(yè)務(wù)的毛利率，2017-2018年中金環(huán)境、雪浪環(huán)境等7家公司的毛利率平均值分別為56.45%和58.57%。其中，2017-2018年毛利率最高的分別為75.05%和77.56%，最低的分別為47.74%和47.38%。

四川高綠平的毛利率水平也屬于同類(lèi)業(yè)務(wù)的較高者。

值得注意的是，公開(kāi)資料顯示，除四川高綠平外，四川高綠平兩名股東還合計(jì)持有四川新綠平環(huán)境科技有限公司（下稱“四川新綠平”）100%股份。

工商信息顯示，四川新綠平成立于2014年8月18日，注冊(cè)資本500萬(wàn)元。和四川高綠平部分業(yè)務(wù)相同，四川新綠平經(jīng)營(yíng)范圍也包括研發(fā)、銷(xiāo)售環(huán)保設(shè)備；研發(fā)、涉及工業(yè)自動(dòng)化控制系統(tǒng)；環(huán)保工程設(shè)計(jì)、施工；環(huán)保工程技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)等。

對(duì)此情形，上交所同樣高度關(guān)注，專(zhuān)門(mén)就此要求博天環(huán)境補(bǔ)充披露，有關(guān)四川新綠平的主要業(yè)務(wù)范圍和實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，是否與四川高綠平存在業(yè)務(wù)、資金往來(lái)，是否與四川高綠平存在業(yè)務(wù)類(lèi)似或同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況，是否有其他約定或協(xié)議安排。

博天環(huán)境的回復(fù)稱，四川新綠平已成立5年，至今未開(kāi)展實(shí)際經(jīng)營(yíng)，報(bào)告期內(nèi)四川高綠平和不存在業(yè)務(wù)、資金往來(lái)，沒(méi)有其他約定或協(xié)議安排。

據(jù)悉，目前該項(xiàng)交易將以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式進(jìn)行，并募集配套資金。由于四川高綠平資產(chǎn)的相關(guān)審計(jì)、評(píng)估工作尚未完成，還未有預(yù)估作價(jià)。

此外，值得一提的是，為滿足公司下屬子公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的資金需求，8月15日，博天環(huán)境表示，將為下屬3家全資子公司、12家控股子公司、1家合營(yíng)公司及2家聯(lián)營(yíng)公司共計(jì)18家公司提供總金額不超過(guò)68.07億元的擔(dān)保。截至當(dāng)日，博天環(huán)境為全資及控股子公司擔(dān)保的余額為21.66億元，占其2018年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的88.24%；為PPP項(xiàng)目聯(lián)營(yíng)公司擔(dān)保的余額為928萬(wàn)元，占其2018年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的0.39%。