北極星水處理網訊:8月13日，博天環境回復了上交所問詢，就擬收購60%四川高綠平環境科技有限公司（下稱“四川高綠平”）作出解釋。自博天環境7月16日披露交易預案以來，市場對這起收購案的關注度不斷升溫。不足40人的公司交出近4000萬元營收成績單，四川高綠平究竟有何本事？而這對于目前市值約46億元、凈資產16.8億元的博天環境來說，收購四川高綠平又能為其帶來多少收益？

整個公司僅一名銷售

交易預案顯示，四川高綠平是一家危險廢物資源化綜合利用企業，主要針對半導體集成電路、新型顯示行業、金屬表面處理行業產生的廢蝕刻液、混酸等液態危廢進行無害化、減量化和資源化的綜合處置，通過提供危險廢物處置服務，銷售資源化綜合利用產品實現盈利。截至目前，四川高綠平擁有兩條處理生產線，分別針對電子行業的廢稀磷酸和廢濃磷酸進行回收處理，總處理量為4萬噸/年。

據預案，2015-2018年及2019年1-3月，四川高綠平營收分別為0元、1629.01萬元、2549.19萬元、3893.39萬元和749.72萬元，凈利潤分別為-118.04萬元、44.99萬元、1125.57萬元、1251.16萬元和236.9萬元。

從數據來看，四川高綠平2017年、2018年主要財務指標與2015年、2016年相比，均出現大幅增長。上交所要求博天環境說明變動較大的原因及合理性，以及其盈利能力是否具有持續性和合理性。

博天環境表示，四川高綠平成立于2015年1月，2015年其經營重心是資源化綜合利用及配套項目一期的建設，當年10月15日取得了一期項目試生產的批復，因此2015年四川高綠平未產生營業收入。2016年四川高綠平才正式開展運營，主要客戶為成都富士康、成都捷普科技和龍蟒集團。2019年1-3月，四川高綠平在穩定原有客戶業務的基礎上，新拓展了綿陽京東方，客戶數量不斷增多。

成立僅4年后，2018年，四川高綠平就已達到千萬業績，更值得注意的是，從2015年到2019年7月末，雖然其研發、生產、管理和行政人員均有所增加，總人數也從17人增加到37人，但其業務及銷售人員始終只有1人。

數據顯示，截至今年7月末，其員工只有37人，其中研發人員8人，業務及銷售人員1人，生產人員20人，管理及行政人員8人。對此，上交所要求博天環境說明四川高綠平凈利潤增長較快但員工人數較少的原因和合理性。

博天環境表示，四川高綠平總體人員結構和數量符合其自身的業務特點，員工變動是根據實際業務需求產生的，2015-2018年其營業收入和凈利潤的增長是深化現有客戶合作、拓展業務模式的結果，處置危廢的生產過程自動化程度較高，實際生產運行需要的人員相對較少。

將成“四川核心供應商”？

公開信息顯示，2018年，博天環境將主營業務升級為“工業強”“水務優”“生態美”，致力于為工業水系統、城鎮與鄉村水環境以及生態產業等提供解決方案。而工業污水作為博天環境的一個起點，是實現該目的有力幫手。

同時，隨著半導體生產制造全球重心向我國轉移的趨勢日益明顯，2015年，博天環境提出進軍集成電路行業，把以半導體生產制造等為代表的電子行業全廠水處理系統整體解決方案業務定為公司下一階段重要的發展目標。

2018年，博天環境收購了高頻環境，成功切入了集成電路、新型顯示行業的廢水處理及高純水制備方向。

而本次收購四川高綠平，博天環境將進一步加大在集成電路、新型顯示器件等電子核心產業的廢酸、廢液等危險廢物綜合利用業務方面的布局。

預案稱，四川高綠平新建項目生產線建成后，將成為四川地區半導體集成電路、新型顯示器件、金屬表面處理行業廢酸及相關危險廢棄物綜合處置的核心供應商。

但上交所顯然對這一目標存疑，要求博天環境說明四川高綠平的競爭優勢以及“成為核心供應商”的披露依據，并提示相關風險。

博天環境稱，四川高綠平處理危險廢物的類別主要是HW34廢酸，截至2019年2月22日，四川省涉及HW34廢酸的經營許可證持證企業共有10家。據測算，四川省2018年HW34廢酸處置與綜合利用量約為28.18億噸，當年四川高綠平處理量為1.61億噸，所占份額約為5.73%。

顯然，在僅有9家競爭對手的情況下，按照目前的處理量，四川高綠平要成為“核心供應商”，還有很大提升空間。

毛利率高且尚未定價

在此次問詢中，上交所第一個問題便關注四川高綠平核心競爭能力，特別要求其提供產品毛利率情況，并進行量化分析，同時與同行業進行比較。

據回復，2017-2018年及2019年1-3月，四川高綠平毛利率分別為75.84%、60.64%和64.89%。

而主要從事危廢處置業務的上市公司惠城環保、東江環保等5家企業，2017-2018年的毛利率最高分別為40.14%、40.64%，最低分別為18.56%和14.94%，平均值分別為30.3%和28.28%。四川高綠平的毛利率明顯高于同行業企業。

對此，博天環境表示，同行業上市公司一般營業規模較大，業務品種也相對多元化，同時存在高毛利率和低毛利率業務，因此同行業上市綜合毛利率相對較低。四川高綠平主營業務全部聚焦在危廢處置相關業務，該類業務毛利率相對較高。

而僅看危廢處理業務的毛利率，2017-2018年中金環境、雪浪環境等7家公司的毛利率平均值分別為56.45%和58.57%。其中，2017-2018年毛利率最高的分別為75.05%和77.56%，最低的分別為47.74%和47.38%。

四川高綠平的毛利率水平也屬于同類業務的較高者。

值得注意的是，公開資料顯示，除四川高綠平外，四川高綠平兩名股東還合計持有四川新綠平環境科技有限公司（下稱“四川新綠平”）100%股份。

工商信息顯示，四川新綠平成立于2014年8月18日，注冊資本500萬元。和四川高綠平部分業務相同，四川新綠平經營范圍也包括研發、銷售環保設備；研發、涉及工業自動化控制系統；環保工程設計、施工；環保工程技術咨詢、技術服務等。

對此情形，上交所同樣高度關注，專門就此要求博天環境補充披露，有關四川新綠平的主要業務范圍和實際經營情況，是否與四川高綠平存在業務、資金往來，是否與四川高綠平存在業務類似或同業競爭的情況，是否有其他約定或協議安排。

博天環境的回復稱，四川新綠平已成立5年，至今未開展實際經營，報告期內四川高綠平和不存在業務、資金往來，沒有其他約定或協議安排。

據悉，目前該項交易將以發行股份及支付現金購買資產的方式進行，并募集配套資金。由于四川高綠平資產的相關審計、評估工作尚未完成，還未有預估作價。

此外，值得一提的是，為滿足公司下屬子公司經營發展的資金需求，8月15日，博天環境表示，將為下屬3家全資子公司、12家控股子公司、1家合營公司及2家聯營公司共計18家公司提供總金額不超過68.07億元的擔保。截至當日，博天環境為全資及控股子公司擔保的余額為21.66億元，占其2018年經審計凈資產的88.24%；為PPP項目聯營公司擔保的余額為928萬元，占其2018年經審計凈資產的0.39%。